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作者 | 铅笔道 松格
编辑 | 铅笔道 黄小贵
封面图｜铅笔道制图
两个英语专业毕业生，做光纤连接器，冲刺港股IPO。
这家公司叫爱德泰，全球第一。创始人是一对夫妻，干了18年，合计控制99.09%的股份。
现在，淡马锡、摩根士丹利、CPE，三家顶级投资机构同时在抢一个Pre-IPO的额度，最高20亿人民币。
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AI带火的关键产品
2007年，白长安和朱美华夫妇在深圳创立爱德泰。两人都是英语专业毕业，起步做光纤产品出口贸易。
干了18年，把光纤连接器干到了全球第一：2025年，爱德泰占全球市场份额9.7%。在高密度光纤连接器细分赛道，份额12.6%，也是全球第一。
数据中心里每一根光纤的两端，都需要一个连接器完成精密对接。在AI数据中心里，光纤密度越高，连接器用量就越大。光连接器正从低价值标准件，升级为决定链路插损、可靠性和部署效率的核心精密部件。
爱德泰光纤跳线产品。来源：爱德泰官网
爱德泰就赚三块业务的钱。
第一块，光纤连接器，它是绝对主力，2025年贡献19.72亿元，占总营收93.7%。核心产品MTP/MPO和VSFF连接器直接服务于800G和1.6T光模块，毛利率39.5%，净利率29.6%。
第二块，光连接基础设施，占6.1%，做光纤配线系统和全链路布线方案。
第三块，微光连接器，占0.2%，2025年收入约343万元，较2024年的52.3万元增长约6.6倍，瞄准CPO光引擎内部的微光互连。
2023年公司营收5亿，利润1.21亿；2024年营收8.89亿，利润2.68亿；2025年营收21.05亿，利润6.24亿。三年营收从5亿增至21.05亿，增长约3.2倍，利润从1.21亿增至6.24亿，增长约4.2倍。
那为什么现在突然要融资上市？真正的驱动不是缺钱，是时机到了。
过去两年资本市场盯着GPU和光模块。2026年5月13日前后，中际旭创A股市值一度突破1.15万亿元。天孚通信市值曾突破3000亿元，即便此后有所回落，估值水平依旧显著。资金开始往产业链更深处找增量，连接器就是下一个。爱德泰86.2%的收入来自美国，正好站在全球最大市场的中心。
现在不上，以后再想上可能就没这个价了。
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淡马锡、大摩、CPE，为什么同时抢？
Pre-IPO融资能同时吸引这三家知名机构，不是巧合。它们各自的投资逻辑不同，但指向同一个结论。
第一，爱德泰卡住了AI算力链上"从光模块到连接器"这个关键节点。
行业里流行一句话——别只盯着光模块，MPO的黄金期来了。MPO光纤连接器，简单说就是一个能同时插多根光纤的"大插头"。普通连接器一次只能接一根，MPO一次能接12根、24根甚至更多。AI数据中心里光纤密密麻麻，用MPO能省空间、省时间，部署效率高出一大截。
MTP与MPO连接器对比。来源：FOCC
AI算力对带宽的渴求，正在推动MPO从12芯向16芯、24芯乃至48芯演进——芯数越多，一个连接器能同时传的数据就越多，相当于把窄马路拓宽成高速路。
根据弗若斯特沙利文数据，2025年全球光纤连接器市场规模约203亿元，预计2030年将达1528亿元，复合增长率49.8%。高密度光纤连接器市场从129亿到1490亿，复合增长率63.1%。
最夸张的是CPO光纤连接器——CPO（共封装光学）是把光器件和芯片封装在一起的新技术，省掉了中间的转换环节，速度更快、功耗更低。这套新架构催生了一种以前不存在的连接器需求，用来连接外部激光器和芯片。这个品类2025年才1亿元，2030年预计804亿元，年复合增长率296.2%。
光连接行业整体相对分散，前五大厂商合计市占率才33.9%。爱德泰全球市占率9.7%，是前五里增长最快的——2023至2025年光纤连接器收入复合增长率115.3%。爱德泰走的是另一条路——不贪多，只在高密度连接器这一个点上越挖越深，市场份额12.6%，比第二名高出约4.1个百分点。
爱德泰还开发了一套RFID智能运维系统，相当于给每根光纤贴了一个"电子身份证"。机房管理员用设备一扫，就知道这根光纤连到哪里、状态怎么样，管理几十万根光纤不再靠人工翻记录。数据中心一旦用上这套系统，就不太容易换掉。
连接器正从"小众配件"变成AI基建核心组件，爱德泰卡住的正是这个位置。
第二，光连接赛道本身正在被重新定价。
2025年北美光连接市场规模已达788亿元，占全球38.38%，主要得益于AI算力集群的快速扩张。爱德泰86.2%的收入来自美国，是核心受益者。
天孚通信在A股的估值是爱德泰在港股的数倍——同一类资产，两个市场定价逻辑完全不同。爱德泰在港股的估值模型还在按"制造业"走，而天孚在A股已经被当成"AI核心资产"定价了。一旦这个认知差被修复，爱德泰的估值逻辑会彻底重来。
据知情人士透露，淡马锡、摩根士丹利私募股权部门、CPE有望参与本轮融资。三家背景不同，但行动一致：都在抢一个"在香港按制造业估值、在A股按AI资产定价"的窗口期。不过，各方仍在考量中，尚未做出最终决定。
- 03 -
光鲜数字背后的风险
但这家公司不是没有隐患。
客户太集中。2025年前五大客户贡献90.6%的收入，最大一家占63.2%。公司86.2%的收入来自美国，其中仅美国市场就贡献了18.15亿元。一旦核心客户调整供应链，业绩会直接塌掉。爱德泰在招股书中也坦言，这种依赖限制了公司对产品定价的议价能力。
产品太单一。光纤连接器一个品类贡献93.7%的收入。微光连接器2025年只有343万，占总收入0.2%。公司正在布局CPO相关的新兴连接器，但收入占比可以忽略不计。
干了18年连接器，干到全球第一。但第一不代表安全。客户太集中，随时可能被大客户拿捏。产品太单一，连接器之外几乎没有收入。地缘风险摆在那里，86%的收入来自美国。
它选择在2026年这个节点上市，赌的是光连接被当成AI核心资产重估。这个判断对不对，数据中心的订单会给出答案。
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