经济观察报 记者 老盈盈 股票杠杆哪家好
7月21日至7月22日，工商银行海南省分行、招商银行海口分行、浦发银行海口分行宣布，近期在海南集中落地三笔DR（存款类金融机构间债券回购利率）基准利率贷款。此次业务覆盖不同账户类型、不同的所有制企业和不同的计息模式，标志着全国首单DR基准利率贷款业务正式落地。
DR基准利率是由银行间质押式回购交易形成的市场化利率，该利率完全由市场交易产生，能够较为真实地反映银行体系流动性状况和资金供求变化。根据国际经验，DR基准利率是多元化贷款基准利率的“锚”之一，多用于大企业贷款定价。
记者从采访中了解到，持续推动贷款利率从单一定价基准，转向多元化的定价基准体系，是利率市场化改革进程中的重要举措。作为能够及时反映货币市场资金行情的市场化利率，DR可与LPR（贷款市场报价利率）形成互补。企业能够结合自身经营状况，以及对利率走势的预判，灵活挑选适配的贷款定价基准。与此同时，DR利率作为市场实际成交利率，也便于企业借助各类工具，做好融资利率风险管理。
DR基准利率贷款如何操作
7月21日，工商银行微信公众号发布文章称，近日，工商银行在海南自贸港成功落地全国首单DR基准利率贷款，向某外资企业投放7670万元人民币1年期EF账户（多功能自由贸易账户）区间浮动DR贷款，满足企业外贸等多元融资需求。
7月22日，“招行微刊”微信公众号发布文章称，招商银行在海南自贸港成功落地全国首单以DR001（隔夜回购加权平均利率）为定价基准的浮动利率贷款，向某国有企业和某地方民营企业投放了DR基准贷款。
7月22日，浦发银行海口分行微信公众号发布文章称，近日，浦发银行海口分行向某央企投放700万元人民币固定利率DR贷款，业务覆盖企业日常经营等多元融资需求，初步展示了DR基准利率在实体经济融资场景中的适配空间。
上述试点银行表示，海南自贸港具有跨境经营主体集聚、EF账户体系较为成熟、金融开放场景丰富等优势，适合探索DR基准利率贷款创新应用。本次首批贷款分别对应不同的企业类型，覆盖了外贸、基础设施和央企等多元融资需求。
对于首单DR贷款出炉的过程，试点银行表示，围绕DR定价规则、合同文本修订、系统参数改造、客户适配和风险管理等各环节逐项梳理完善，完成报价机制、计息安排、贷款审批等配套建设，通过前置沟通、名单储备和场景筛选，为跨境经营主体提供了更加贴近市场资金价格的融资选择。
一位在上述试点股份制商业银行海口分行负责信贷业务的人士对经济观察报记者表示，这个政策目前还在小范围试点当中，还没有大面积推广。以往贷款统一采用LPR定价基准，而DR定价基准和LPR属于两套不同的定价体系。传统LPR定价，贷款审批确定执行利率后，贷款利率无法改变；而采用DR定价基准，贷款审批时确定的利率不一定是最终的执行利率。因为对于企业来说，不一定会在刚获批时就提款，这就会造成获批日和提款日的利率有所差异，首次提款时会以提款日前一个月DR均值为基础，再在均值基础上进行基点的加减，最终得出该笔提款的执行利率。
上述信贷业务人士进一步表示，对于企业而言，一般情况下提款不会一次性全提完，会分多笔提款，不同提款时点对应的DR月度均值不同，多笔贷款的执行利率也会存在差异。此外，他亦强调，DR定价只是区别于LPR定价的另一种贷款定价机制，贷款的逻辑和准入门槛是没有变化的。
招联首席经济学家董希淼对经济观察报记者表示，尽管LPR已挂钩7天期逆回购利率，缩短了政策传导链条，但其本质仍是“政策利率+点差”的报价机制，带有窗口指导色彩；而DR直接反映银行间市场真实的资金供求与流动性松紧，将DR引入贷款定价，意味着贷款利率首次与市场实际融资成本实现挂钩。
上述信贷业务人士亦表示，DR利率贴合市场化资金行情，更适用于大企业、对市场利率波动敏感或跨境经营的企业。但浮动利率利弊共存，市场行情变化之下，最终执行利率可能高于或低于LPR基准利率定价下的执行利率。
推出DR基准利率贷款的意义
2020年，中国人民银行发布了《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书。白皮书提出，进一步培育以DR为代表的银行间基准利率体系。
白皮书称，总体来看，目前中国的基准利率体系已较为健全，但除LPR被广泛用于贷款利率定价外，其他基准利率主要发挥反映市场资金供求的指标作用，直接运用其作为定价基准的金融产品仍较为有限。下一步中国基准利率体系建设的重点在于推动这些基准利率的广泛运用。其中，由于DR最能充分体现银行体系流动性状况和融资利率水平，市场认可度较高，且与国际上新基准利率RFRs（基于真实交易的回顾型隔夜利率）最为接近，未来要重点通过创新和扩大DR在金融产品中的运用，将其打造成为中国货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标。
白皮书中亦提到，具体培育措施包括，鼓励发行以DR及相关利率为参考的浮息债，推动以FDR（银银间回购定盘利率）为浮动端参考的利率互换交易，鼓励金融机构参考DR开展同业业务，鼓励国际组织以DR作为人民币计息基准，研究构建基于短端DR的期限利率。
博通咨询首席分析师王蓬博对记者表示，本次多类型DR基准利率贷款集中落地，既依托自贸港账户体系与跨境场景优势完成产品试点，也为国内利率市场化打造可复制落地样本，既能提升银行利率传导与内部定价效率，也能给实体跨境企业提供贴合市场波动的融资方案，后续还有望持续丰富DR挂钩信贷产品，持续强化自贸港金融服务实体经济的能力。
在董希淼看来，此次推出DR基准利率贷款业务，打破了LPR单一定价锚，形成“短期政策利率——市场利率——贷款利率”的多元传导链条，提升定价透明度与灵活性；同时，推动银行提升资产负债管理与风险定价能力，避免因政策利率滞后导致的风险错配。此外，为自贸港金融创新提供制度试验田，探索与国际通行的SOFR（担保隔夜融资利率）等基准利率接轨路径。
董希淼亦表示，初期需要警惕DR波动较大可能引发的信贷成本不稳定。从长期看，这与LPR定价机制改革形成互补，有助于进一步疏通货币政策传导堵点，让资金价格真正反映市场利率变化，是金融供给侧改革的重要实践。
一位股份制商业银行宏观分析师对记者表示，挂钩DR基准利率的有固定利率、浮动利率、区间浮动等贷款产品形态，利率风险对冲工具和配套服务有望得到进一步完善。因此，该产品能提高企业的资金管理精细化水平，并为后续的利率风险管理和套期保值安排创造有利的条件。
董希淼强调，对银行来说，DR动态匹配负债成本与资产收益，但日间波动倒逼银行提升FTP（资金转移定价）、衍生品对冲等主动管理能力，息差管理难度加大，特别是中小银行因工具匮乏息差波动压力更大。对优质企业而言，推广DR定价贷款有助于降低融资成本，但中小民营企业因信用风险补偿扩大，实际成本可能不降反升。长期来看，推广DR定价贷款，推动信贷市场定价多元化，将有助于提高资金配置效率。
（作者 老盈盈）
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